L’economia dell’area dell’euro continua a crescere, ma resta esposta ai rischi legati ai conflitti internazionali, all’aumento dei prezzi dell’energia e all’inasprimento delle condizioni di finanziamento. È quanto emerge dal Bollettino economico numero 7 del 2026 della Banca centrale europea che evidenzia come l’inflazione di fondo sia rimasta sostanzialmente stabile nonostante il nuovo shock energetico. Nella riunione del 29 ottobre 2026 il Consiglio direttivo della Bce ha deciso di mantenere invariati i tre tassi di riferimento. Il tasso sui depositi resta al 2,50%, quello sulle operazioni di rifinanziamento principali al 2,65% e quello sui finanziamenti marginali al 2,90%. La Banca centrale ribadisce l’impegno a stabilizzare l’inflazione sull’obiettivo del 2% a medio termine.
Secondo la Bce l’aumento dei prezzi energetici rappresenta un rischio al rialzo per l’inflazione e al ribasso per la crescita. Finora le retribuzioni non hanno reagito in maniera significativa allo shock, ma un suo eventuale prolungamento potrebbe determinare ulteriori aumenti dei prezzi e un indebolimento dell’attività economica.
Inflazione al 3,8%
A settembre 2026 l’inflazione nell’area dell’euro è salita al 3,8%, rispetto al 3,2% di agosto. La componente energetica ha registrato un’accelerazione dal 14,3% al 18,9%, mentre l’inflazione al netto dell’energia è aumentata dal 2,1% al 2,3%. I prezzi di diesel e benzina hanno raggiunto nuovi massimi, anche per effetto degli elevati margini di raffinazione. L’inflazione alimentare è passata dall’1,1% all’1,3%, quella dei servizi dal 3% al 3,2%, mentre la componente dei beni è diminuita dall’1,2% all’1,1%. Nonostante questi aumenti, gli indicatori dell’inflazione di fondo sono rimasti sostanzialmente stabili, con pressioni salariali ancora moderate.
Il costo del lavoro per dipendente è cresciuto del 3,3% nel secondo trimestre del 2026, in rallentamento rispetto al 3,6% dei primi tre mesi dell’anno. La Bce prevede una crescita delle retribuzioni contrattuali compresa tra il 2,5% e il 2,8% nella parte restante del 2026, con una media del 2,6% nei primi tre trimestri del 2027. L’inflazione potrebbe aumentare ulteriormente nel breve periodo, rimanendo sopra l’obiettivo nei prossimi trimestri.
Crescita economica positiva
L’economia dell’area dell’euro ha continuato a espandersi nel terzo trimestre del 2026, sostenuta dalla ripresa dei servizi, dagli investimenti nell’intelligenza artificiale e dalla spesa pubblica per infrastrutture e difesa. Secondo la stima preliminare Eurostat riportata nel Bollettino, il Pil è aumentato dello 0,4% rispetto al trimestre precedente, incremento che scende allo 0,2% escludendo i dati irlandesi, caratterizzati da particolare volatilità. I primi indicatori relativi al quarto trimestre segnalano una prosecuzione della crescita, seppure moderata. A ottobre l’indice Pmi manifatturiero si è attestato a 52,4, mentre quello dei servizi è diminuito a 51,7, rispetto alla media di 52,1 registrata nel terzo trimestre. Le imprese continuano a segnalare difficoltà legate ai costi energetici, alla concorrenza delle importazioni e all’incertezza economica.
Il mercato del lavoro mostra una sostanziale tenuta, con un tasso di disoccupazione stabile al 6,4% ad agosto. La crescita dell’occupazione rimane tuttavia contenuta, mentre la produttività registra un graduale miglioramento. Nel medio termine la Bce prevede che il recupero dei redditi reali, gli investimenti tecnologici e il rafforzamento della domanda estera possano sostenere l’attività economica.
Medio Oriente e Ucraina
Le prospettive economiche restano condizionate soprattutto dal conflitto in Medio Oriente e dagli sviluppi della guerra della Russia contro l’Ucraina. Il protrarsi delle interruzioni delle forniture energetiche potrebbe determinare ulteriori rincari, con conseguenze sui redditi reali delle famiglie, sui consumi e sugli investimenti delle imprese.
Nel periodo compreso tra il 10 settembre e il 28 ottobre, le quotazioni del petrolio sono aumentate del 13%, mentre quelle del gas hanno registrato un incremento del 27%. Le nuove tensioni sulle forniture, insieme alle difficoltà nei mercati dei prodotti raffinati, hanno contribuito ad alimentare le pressioni sui prezzi.
Ulteriori rischi derivano dall’eventuale intensificazione delle tensioni commerciali, dalle interruzioni delle catene di approvvigionamento e da condizioni finanziarie più restrittive. La BCE segnala inoltre che un inverno particolarmente rigido, accompagnato da scorte ridotte di gas, potrebbe aggravare lo shock energetico e favorire una maggiore diffusione degli aumenti dei prezzi.
Credito più costoso per imprese e famiglie
Le condizioni finanziarie nell’area dell’euro si sono inasprite rispetto alla riunione del Consiglio direttivo del 10 settembre. Ad agosto il costo dell’emissione di debito sul mercato per le imprese è salito al 4,1%, dal 4% di luglio, mentre i tassi sui prestiti bancari sono rimasti invariati al 3,8%. La crescita annua dei prestiti bancari alle imprese è scesa al 4,2% ad agosto e settembre, rispetto al 4,4% di luglio. Nel terzo trimestre le banche hanno adottato criteri più restrittivi nella concessione del credito, anche per i maggiori timori legati ai rischi economici della clientela.
Per le famiglie, i tassi sui mutui ipotecari sono aumentati dal 3,5% di luglio al 3,6% di agosto. La crescita dei mutui è diminuita lievemente al 3% a settembre, mentre la domanda di finanziamenti per l’acquisto di abitazioni ha registrato una considerevole riduzione, principalmente a causa dell’aumento dei tassi.
Politica monetaria legata ai dati economici
La Banca centrale europea conferma che le prossime decisioni di politica monetaria saranno adottate di volta in volta, sulla base dell’evoluzione dei dati economici e finanziari, delle prospettive dell’inflazione e dell’intensità della trasmissione della politica monetaria. Il Consiglio direttivo non intende vincolarsi a un percorso prestabilito dei tassi di interesse e ribadisce la propria disponibilità ad adeguare gli strumenti a disposizione per garantire la stabilizzazione dell’inflazione al 2% nel medio termine.
Per rafforzare la crescita economica la Bce sottolinea infine l’importanza di finanze pubbliche sostenibili, riforme strutturali, semplificazione delle regole del mercato unico e accelerazione della transizione energetica. Le misure di bilancio adottate in risposta allo shock energetico dovrebbero essere temporanee, mirate e modulate, mentre gli investimenti e il completamento dell’Unione del risparmio e degli investimenti sono indicati come elementi fondamentali per rendere l’economia europea più dinamica e resiliente.
